Ростелеком планирует 21 августа представить финансовые результаты по МСФО за 2-й квартал, а также собирается обнародовать некоторые операционные показатели ключевых сегментов своего бизнеса. В отчетности Ростелекома будут консолидированы результаты присоединенных еще 1 октября 2013 года Связьинвеста и его 20 «дочек». Я буду также учитывать показатели мобильного сегмента, выделение которого было одобрено ВОСА 30 декабря, так как сделка по передаче в СП с Теле2 Россия мобильных активов (100% акций РТ Мобайл) была закрыта только 6 августа 2014 года, то есть уже в 3-м квартале. Учитывая это, я немного отойду от своей практики и буду сравнивать результаты Ростелекома не в сопоставлении год к году, а в соотношении квартал к кварталу.

Прогнозы основных финпоказателей Ростелекома, поквартальная динамика, млрд руб.

Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.

По моим подсчетам, совокупная выручка Ростелекома во 2-м квартале 2014 года вырастет примерно на 0,7% кв/кв, до 81 млрд руб. Несмотря на сложную экономическую конъюнктуру в отчетном периоде, я практически уверен, что на финпоказателях положительно скажется масштабная инвестпрограмма Ростелекома по строительству ШПД и развитию сегмента платного ТВ. С учетом планов в стратегии оператора по 2018 год инвестировать в 2014 году 18% совокупной выручки, я ожидаю, что оператору удастся выйти на плановый 10%-й г/г рост абонентской базы ШПД и платного ТВ. Напомню, что в 1-м квартале в этих двух сегментах Ростелеком зафиксировал повышение на 8% г/г — до 10,8 млн и 7,6 млн соответственно. Выручка от ШПД- и ТВ-сегментов за это же время увеличилась на 11% и 23% г/г, и это существенно выше среднеотраслевых показателей. Соответственно, двузначный рост выручки данных сегментов во 2-м квартале вполне сможет компенсировать ожидаемо нисходящую динамику в сегментах традиционной (местной, внутризоновой, междугородной и международной) телефонии.

Немного опережающее динамику выручки сокращение OPEX позволит компенсировать предполагаемое сокращение амортизационных отчислений связанных с процессами формирования СП с Теле2 Россия. Соответственно, я ожидаю что в поквартальном сопоставлении OIBDA вырастет примерно 1,9%, до 27 млрд руб. Сокращение прочих доходов приведет к тому, что чистая прибыль сократится примерно на 13% кв/кв, до 6 млрд руб.

Общая динамика финпоказателей оператора, конечно, будет довольно слабой. Впрочем, при оценке перспектив роста его рыночной капитализации важно учесть и другие факторы. Так, Ростелеком активно инвестирует в развитие, а эффективность CAPEX заметно повысилась после смены менеджмента.

Источник: данные компании.

Более того, также я положительно расцениваю то, что новый CEO наращивает долю в капитале компании и то, что Ростелекому до сих пор удавалось избегать санкций со стороны ЕС и США.

На текущий момент я по-прежнему считаю Ростелеком одной из самых недооцененных рынком российских госкомпаний. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 38%.

Свершилось! Правительство огласило первые меры по предотвращению роста цен на продовольствие. Чтобы сдержать продуктовую инфляцию, государство будет ежедневно отслеживать цены на ряд продуктов питания.

В связи с этим возникает закономерный вопрос: как это может отразиться на публичных ритейлерах и на их капитализации. В принципе, ответ на этот вопрос прост: нейтрально. И даже более того, я предполагаю, что госконтроль за ценами косвенно может позитивно сказаться на бизнесе FMCG-сетей. На данный момент речь идет только о мониторинге цен, а не об их государственном регулировании. При этом следить будут как розничными, так и за оптовыми ценами, которые выставляют поставщики сетям. В результате можно предположить, что количество поставщиков, которые постараются воспользоваться ситуацией и необоснованно поднять цену на определенные товары, может сократиться. Не думаю, что много компаний захотят рисковать и попадать под особое внимание контролирующих органов ради получения разовой прибыли. Да и самим ритейлерам невыгодно завышать цены на свои товары, так как это может привести к значительному оттоку покупателей, что негативно отразится на объемах выручки.

Впрочем, несмотря на то, что пристальное внимание госорганов пока не угрожает ритейлерам, есть риск того, что за мониторингом последуют реальные меры по ограничению роста цен. Если это произойдет, то негативного влияния такой меры отечественным ритейлерам уже не избежать. Регулирование цен грозит потерей рентабельности. При этом сигналы о том, что это может быть следующим шагом правительства, уже есть. По заявлению одного из членов комиссии по мониторингу и оперативному реагированию на изменение конъюнктуры продовольственных рынков, если будет установлено, что цена на какой-либо товар растет, может быть проведено расследование и в отношении продавца примут административные меры.

В случае реализации такого сценария публичные ритейлеры пострадают менее значительно, чем небольшие сети и частные магазины, так как крупные розничные продавцы имеют надежный запас прочности и большие возможности для контроля над издержками, переговоров с поставщиками и так далее. В частности, крупным компаниям значительно проще переложить ответственность за рост цен на поставщиков, обратившись в Минпромторг. Кстати, X5 Retail Group так и поступила, когда один из ее поставщиков уведомил о значительном повышении цен. В результате этого обращения данный поставщик пошел на попятную и стал отрицать факт такого уведомления. Целевая цена ADR X5 составляет $25,1, потенциал роста 40%, рекомендация — «покупать».

При этом очередной раз наиболее защищенным при таком развитии событий останется ритейлер Магнит. Эта сеть имеет наиболее развитую и эффективную логистическую сеть, а также является одной из самых гибких на отечественном рынке в отношении ценовой политики. Совокупность этих факторов позволит компании сохранить рентабельность на приемлемом уровне, а возможность держать цены ниже, чем у конкурентов окажет позитивное влияние на количестве покупателей. Целевая цена акций Магнита составляет 10,1 тыс. руб., потенциал роста — 11%, рекомендация — «держать».