Выручка компании составила 81 млрд руб., продемонстрировав рост на 3,7%. Темпы роста затрат оказались более высокими (+13,5%); в абсолютном выражении они составили 71,2 млрд руб. Серьезными темпами отмечен рост коммерческих (+9,5%) и управленческих (+7,2%) расходов. В итоге операционная прибыль компании сократилась более чем на треть до 9,8 млрд руб.
В первом полугодии сальдо финансовых статей снизилось почти на четверть по причине уменьшения процентов к получению почти на 28% до 467 млн руб. Остатки на счетах компании к концу прошлого года снизились ниже отметки 7 млрд руб., но по итогам второго квартала выросли до 15,9 млрд руб. Процентные расходы обнулились по причине отсутствия долга.
По итогам отчетного периода компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 7,8 млрд руб. (+73,4%). Среди прочего по данной статье компания учитывает свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». Кроме того, по нашему мнению, причиной резкого скачка сальдо прочих доходов/расходов могли являться курсовые разницы по валютной части дебиторской задолженности по причине ослабления рубля во втором квартале текущего года. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 12,2%, составив 14,4 млрд руб.
Результаты компании за первое полугодие оказались несколько выше наших ожиданий, главным образом, в части прочих доходов/расходов, что привело к некоторым изменениям в нашей модели. Мы планируем вернуться к модели компании после выхода ежеквартального отчета и появления более полной информации о результатах полугодия.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются менее чем за половину балансовой цены и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона». При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере некачественного корпоративного управления.
Нижнекамскнефтехим опубликовал полнотекстовую отчетность за 2013 г. (ранее назывались ключевые цифры отчетности). Выручка компании составила 119,8 млрд руб. (-4,3% г/г): сокращение продаж произошло как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Затраты компании выросла на 1,4%, следствием чего стало падение валовой прибыли на 24% до 21,67 млрд руб.Несколько расстроил нас рост коммерческих расходов на 8,4%; как итог, прибыль от продаж упала на 36% до 12,4 млрд руб. Однако решающим обстоятельством, обусловившим падение доходов, стало значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (-4 млрд руб.). Шокирующим обстоятельством стало добровольное пожертвование компании в республиканский бюджет 2,6 млрд руб. в виде адресной поддержки населения Татарстана, связанной с оплатой услуг ЖКХ (схожим образом поступил и казанский Оргсинтез, выплативший 600 млн руб.). Это обстоятельство позволило, наконец, раскрыть тайну столь низкой чистой прибыли, анонсированной еще в январе. В итоге чистая прибыль в 2013 г. упала до самого низкого уровня за последние годы (6,1 млрд руб.). При сохранении дивидендной политики компания выплатит примерно 1,01 руб. на акцию в виде дивидендов. Для сравнения: без учета указанного пожертвования дивиденды могли бы быть больше на 0,3 руб. Нас неприятно удивил факт столь вольготного распоряжения средствами акционеров: отдавая должное сильным фундаментальным показателям компании, мы предполагаем повысить премию , отражающую риск некачественного корпоративного управления. Акции компании торгуются исходя из P/E чуть выше 4 и являются одной из наших базовых бумаг во "втором эшелоне".
Нижнекамскнефтехим представил отчетность за 9 месяцев по РСБУ. выручка компании совпала с анонсированным ранее показателем в 90 млрд руб. (-6% г/г) на фоне падения цени на каучук. Себестоимость практически не изменилась, а ее доля в выручке поднялась с 75,4% до 79,7%. В итоге валовая прибыль упала на 22,2% до 18,2 млрд руб.Коммерческие и управленческие расходы продолжили эту тенденцию: их доля в выручке возросла с 2,8% до 3,2% и с 4,0% до 4,3% соответственно. Очевидно, что компании не удалось в отчетном квартале должным образом контролировать свои затраты.
В итоге прибыль от продаж снизилась на 32% до 11,5 млрд руб.Весьма неприятной неожиданностью стало резко возросшее отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (2,8 млрд руб.). Частично его можно объяснить отрицательными курсовыми по имеющимся валютным кредитам, однако, на наш взгляд, это не полное объяснение; вполне возможно, сыграли свою роль расходы единовременного характера (к сожалению, в отчетности не раскрыта подробная структура прочих доходов и расходов). В итоге чистая прибыль компании составила 6,5 млрд руб. (за 3-й квартала - всего лишь 530 млн руб., это худший квартальный результат с 4-го квартала 2009 г.).Вышедшая отчетность оказалась слабее наших ожиданий, однако она не изменила нашего фундаментального отношения к эмитенту. Учитывая планы по строительству новых мощностей и достаточно сильное финансовое положение компании, мы считаем, что новые рекорды по прибыли у Нижнекамскнефтехима еще впереди. По нашим прогнозам, кратный скачок показателей должен прийтись на период после завершения строительства (2017-2018г.г.): до этого момента мы не моделируем существенного роста чистой прибыли. Текущий год мы рассматриваем как исключение с точки зрения величины чистой прибыли и ожидаем, что уже следующий год окажется для компании лучше. В этой связи мы сохраняем акции Нижнекамскнефтехима в своих портфелях, считая их интересной инвестиционной возможностью на среднесрочную перспективу.
Нижнекамскнефтехим отчитался за 1 полугодие 2012 г. по РСБУ
Компания продолжает радовать сильными финансовыми результатами. Выручка 1 полугодия 2012 г. составила 65,5 млрд руб., что на 10% больше, чем годом ранее. При этом рост себестоимости составил только 6% благодаря уверенному контролю над затратами. По финансовым статьям компания отразила доход от участия в других организациях в размере 1,8 млрд руб., вследствие консолидации компании производителя сырья для синтетических каучуков ООО «Нижнекамскнефтехим-Дивинил» . В итоге, чистая прибыль по результатам отчетного периода выросла на 50% год к году и составила 10,6 млрд руб.
Теперь мы ждем выхода отчетности по МСФО за 1 полугодие 2012 г. и планируем перевести оценку компании на эти стандарты в связи с консолидацией крупного дочернего общества.
При текущей капитализации значение коэффициента P/E эмитента составляет 2,45. Компания входит в 5 лидеров нашего хит-парада в группе 6.3.
Нижнекамскнефтехим опубликовал отчетность за 2011 г. по международным стандартам, где продемонстрировал впечатляющие результаты – это рост выручки более чем на 30% и почти двукратный рост чистой прибыли с 8,9 млрд руб. до 16,8 млрд. руб. Компания представляет собой яркий пример того, как фундаментальные финансовые показатели находят отражение в курсовой динамике акций. После выхода отчетности префы Нижнекамскнефтехима прибавили около 6%, а обычка примерно 4,5%, на фоне нулевого роста индекса. Это можно считать одним из лучших результатов на рынке по сегодняшнему дню.
Мы ожидаем, что рост выручки по итогам 2011 года составит 30%, в абсолюте компания заработает порядка 122 млрд рублей. При этом, благодаря невероятному контролю над затратами чистая прибыль компании вырастет почти в 2 раза до 14,4 млрд рублей. 5 лет назад этот показатель составлял порядка 5-6 млрд рублей. На этом фоне компания
оценена очень низко. Коэффициент P/E оставляет 2,6. Долговая нагрузка находится на низком уровне – ЧД/СК составляет порядка 15%.
Мы вложили деньги в эту компанию в 2009 году, и с тех пор она показала один из лучших результатов на рынке.
Наш прогноз по стоимости акций компании можно посмотреть на данной странице
Оставить комментарий
