АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 2021 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...
Общая выручка холдинга выросла на 16% и составила 802,4 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга увеличилась на 31,6% до 144 млрд руб. Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.
Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 8% до 534,4 млрд руб. Причиной тому стал рост потребления основных телекоммуникационных и финансовых услуг, увеличение продаж телефонов и аксессуаров, а также положительный вклад цифровых и облачных решений для бизнеса и медиа-продуктов. Операционная прибыль выросла при этом только на 5,4%, составив 118,7 млрд руб. на фоне увеличения амортизационных отчислений, расходов на обслуживание долга в условиях более высоких процентных ставок и отрицательного результата от операций с производными финансовыми инструментами.
Лесопромышленный холдинг Segezha Group увеличил выручку сразу на 34% до 92,4 млрд руб. преимущественно за счет роста цен на пиломатериалы и фанеру на фоне восстановления спроса со стороны строительной отрасли. Значительное влияние на динамику выручки оказал также рост среднего курса валют к рублю в отчетном периоде.
Операционная прибыль сегмента подскочила в 2 раза, составив 22,4 млрд руб. по причине реализации стратегии по производству более маржинальных видов фанеры и упаковки. Существенное положительное влияние также оказали принятые меры по сдерживанию роста себестоимости, такие как развитие собственной лесозаготовки, дополнительные субсидии на логистику и сокращение административных расходов.
Доходы «Агрохолдинга «Степь» увеличились на 74,1% до 57,2 млрд руб., а операционная прибыль возросла на 52,5% до 11,2 млрд руб., что стало следствием роста валового сбора в сегменте «Растениеводство» и наращивания объема реализации в сегменте «Агротрейдинг». Помимо этого, компания запустила новое направление –«Трейдинг нишевыми культурами», улучшила динамику в сегменте «Молочное животноводство», нарастив объемы продаж молока, а также начала развитие новых направлений бизнеса –производства фасованных сыров, дистрибуции молочной продукции и растительных альтернатив.
Выручка сети клиник ГК «Медси» прибавила 20,2%, составив 30,1 млрд руб. за счет увеличения загрузки медицинских центров, открытия новых клиник, развития телемедицины, оказания медицинской помощи на дому, а также запуска собственной лабораторной сети. Операционная прибыль при этом увеличилась только на 7,4% до 4 млрд руб. на фоне индексации заработных плат до рыночного уровня.
Выручка сегмента «Бизнес-недвижимость» сократилась на 33,3% до 4,2 млрд руб., а операционная прибыль – на 47,5% до 1 млрд руб. на фоне снижения объема реализации земельных участков и объектов недвижимости. Добавим, что в прошлом году было принято решение о реорганизации общества в форме выделения из него сегмента загородной недвижимости, что позволит сосредоточиться на повышении эффективности профильного бизнеса.
Доходы Башкирской электросетевой компании увеличились на 5,1% до 20,7 млрд руб. в связи с увеличением объемов мощности и полезного отпуска электроэнергии. Операционная прибыль сегмента упала на 30,8% до 1,1 млрд руб. в основном за счет увеличения затрат на компенсацию потерь при передаче электроэнергии, что частично было нивелировано ростом прочих операционных доходов в связи с урегулированием разногласий по операционной деятельности. Добавим, что компания перестала подробно освещать деятельность данного актива в своих материалах к отчетности, в связи с его скорой продажей.
Биннофарм Групп, структурная единица, на базе которой холдинг консолидирует все свои фармактивы, отчиталась о росте выручки на 19,3% до 25,5 млрд руб. Операционная прибыль сегмента увеличилась почти на треть, составив 5,7 млрд руб. Рост госпитального сегмента составил 27%, в том числе благодаря высоким продажам антибиотиков и препаратов, используемых для лечения COVID-19. За счет эффективного контрактования аптечных сетей рост розничных продаж составил 20%. Росту рентабельности способствовала оптимизация продуктового портфеля, а также реализация синергии между входящими в холдинг бизнесами, включая снижение удельной доли управленческих и коммерческих затрат в выручке. Дополнительно отметим, что в декабре 2021 года АФК Система выкупила принадлежащую финансовому партнеру долю в уставном капитале Биннофарм Групп на сумму 9,1 млрд руб. В результате сделки эффективная доля Системы в Биннофарм Групп увеличилась до 75,3%, а сама компания начала консолидироваться в отчетности холдинга, начиная с 25.06.2021 г.
Онлайн ритейлер Ozon, где группа владеет 33,04%, показал рост выручки на 70,8% до 178,2 млрд руб. на фоне увеличения количества клиентов. При этом на операционном уровне компания продолжает оставаться глубоко убыточной, активно инвестируя в развитие смежных сервисов и региональную экспансию.
Убыток корпоративного центра подскочил в 3 раза до 52,1 млрд руб. на фоне создания резерва по отложенным налоговым активам на уровне корпоративного центра в связи со снижением рыночной стоимости акций Ozon. Финансовые обязательства корпоративного центра увеличились на 20,5% и составили 229,4 млрд руб. в связи с размещением рублевых облигаций.
Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией дохода от участия в ассоциированных и совместных предприятиях в размере 19,8 млрд руб., куда вошла положительная переоценка доли в Ristango Holding Limited (компания, через которую осуществлялись инвестиции в фармацевтические активы АО «Алиум» и ОАО «Синтез») в размере 25,1 млрд руб. Помимо этого Система отразила отрицательные курсовые разницы, составившие 1,7 млрд руб. против 18,6 млрд руб., полученных годом ранее.
В итоге холдинг зафиксировал чистую прибыль в размере 17,3 млрд руб. Без учета единовременных эффектов компания отразила чистый убыток в размере 8,9 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 8,85 руб. на акцию.
Напомним, что в прошлом году компания утвердила дивидендную политику на 2021-2023 гг., предполагающая последовательный рост дивидендных выплат. Рекомендуемый базовый объем дивидендов будет расти каждый год и составит около 3 млрд рублей в 2021 году, около 4 млрд рублей в 2022 году и около 5 млрд рублей в 2023 году. Дополнительно к базовому объему дивидендов, начиная с 2022 года, предполагается выплата 10% от абсолютного прироста показателя OIBDA за предыдущий год, если компания по итогам периода продемонстрирует рост OIBDA более чем на 5%, а значение коэффициента «консолидированный чистый долг/OIBDA» не превысит 3x. Первый плановый ориентир был достигнут (OIBDA выросла на 7% г/г), второй же - чистый долг/OIBDA составил 3,1x против целевого значения в 3,0x. При этом выплата даже минимальных дивидендов, запланированных в размере 4 млрд руб. в 2022 г. пока не подтверждена. По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли холдинга на текущий и будущие годы из-за ожидаемого ухудшения рентабельности в ряде дочек холдинга, таких как МТС, Медси, Эталон, Озон. В текущем году мы ожидаем также снижения чистой прибыли в компании Сегежа на фоне возросших валютных и процентных рисков. Помимо этого, мы исключили выплату дополнительных дивидендов в этом году.
В результате потенциальная доходность акций снизилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...
На данный момент бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
